埃夫特:毛利率远低同行,三年累计亏3.5亿,这个机器人能上市吗?- 科创板风云

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作者 | 小黎飞刀

流程编辑 | Cici

在春末和秋天,木匠鲁班用木头和木头制作了一只木鸟,据说它在空中飞行了三天。

这只鸟后来被一些好鸟称为世界上第一个空中机器人。

事实上,世界上第一台工业机器人诞生于1959年,由一家名为Unimation的公司发明,该公司由美国发明家George Dvor和物理学家Joseph Ingeberg创立。这个机器人名为Unimate,意思是“通用自动”。

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Unimet机器人于1961年在通用汽车公司安装和运行,生产车内的汽车门,车窗把手,换档把手,固定装置和其他硬件。

然而,在20世纪60年代到70年代的十年间,美国并未将工业机器人作为一个重要的发展项目,因此其机器人技术发展缓慢。

那时,日本经济正处于快速发展时期。第二次世界大战后,日本的劳动力已经紧张。经济的快速发展加剧了劳动力的严重短缺。因此,日本引进了美国的机器人技术并推广了这项技术。它是世界上最大的机器人王国。

改革开放后,中国也进入了经济快速发展的时代。随着劳动力成本的上升,中国对机器人的需求迅速增长。自2013年以来,中国已成为世界上最大的工业机器人市场。

该机器人被称为“制造王冠之顶的珍珠”。它是一种结合了计算机,控制论,机构科学,信息和传感技术,人工智能和仿生学的高科技。它是开发,制造和应用的。它是衡量一个国家技术创新和高端制造水平的重要指标。

今天,冯云军开始和你谈谈机器人公司Efte,它将被列入科技委员会。

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一、机器人产业链和市场规模

工业机器人产业链大致可分为三个核心环节:核心组件,机器制造和系统集成。

上游主要是伺服系统,减速器和控制器等核心部件,以及齿轮,涡轮机和蜗杆等关键材料。减速器,伺服系统和控制器是工业机器人的三个核心部件,直接决定了工业机器人的性能。可靠性和负载能力在机器人中起着至关重要的作用。

中游是工业机器人的整机制造。可能有几个环节:首先,进行整机的结构设计和加工;然后结合机械体开发了机器人专用的运动学和动力学控制算法,实现了机器人各种性能指标;为工业和应用场景开发机器人编程环境和流程包,以满足与机器人相关的功能要求。

下游主要面向终端用户和市场应用,包括系统集成,销售代理,本地合作,工业机器人租赁,工业机器人培训和其他第三方服务。

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根据IFR统计,全球工业机器人出货量从2009年的6万台增加到2017年的381,000台,年均复合增长率为25.97%;从2009年到2017年,所有物的数量也保持了快速上升的趋势。年均复合增长率为9.42%。

2018年,由于亚洲地区增长放缓,全球工业机器人仅增长1%,出货量达到384,000台。主要原因是全球汽车和3C产业(特别是亚洲)的销量下降或放缓,导致工业机器人销售增长缓慢。

工业机器人的消费市场主要在亚洲,欧洲和美洲,中国,日本,韩国,美国和德国是世界五大市场。从2016年到2017年,来自中国,日本,韩国,美国和德国的货物占全球总出货量的70%,2018年达到75%。

具体数据如下:

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自2013年以来,中国已成为世界上最大的工业机器人市场。从2015年到2017年,中国的工业机器人出货量分别为69,000台,87,000台和138,000台,增长率分别为20%,27%和59%。其中,2017年多联机器人的销量为91,200辆。

从销售额来看,2017年中国市场的工业机器人销售额达51.2亿美元,预计2020年将达到93.5亿美元。

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2018年,中国的工业机器人实际出货量为133,000台,出货量下降。主要原因是中国汽车销量下滑,导致汽车行业工业机器人销量下降15%。

根据哈尔滨工业大学机器人等单位编制的《中国机器人产业分析报告(2018)》分析,2017年中国工业机器人系统集成市场规模为745亿元。到2020年,市场规模将达到1042亿元,复合增长率将达到11.8%。

从应用市场分析,2017年,系统集成主要针对汽车行业(33.25%),3C行业(27.65%)和塑料橡胶(7.85%)。

通用工业将成为机器人产业链未来发展的主要市场。中国的一般工业机器人使用的密度仅为48。韩国,日本,德国和美国的平均工业机器人密度为267.中国是世界上最大的制造业强国,一般工业面临巨大的潜力。

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据IFR统计,2017年中国金属加工业的工业机器人年出货量为21,400台。根据19万元/台的计算,金属加工领域的工业机器人市场为40.66亿元。根据系统集成,整机价值为3,根据计算,2017年系统集成市场容量为121.98亿元。金属加工行业的工业机器人销量在2012 - 2017年达到58%,并将在未来继续快速增长。

二、公司主营业务及产品

Eft的前身是芜湖奇瑞设备有限公司,成立于2007年8月。它原本是奇瑞汽车的全资子公司。主要为奇瑞汽车提供完整的机器和配套服务。它于6月14日独立于奇瑞从汽车行业应用到一般行业,产品线也得到了极大的丰富。

目前,Eft从事核心部件的研发,生产和销售,整机和工业机器人的系统集成。

其中,核心部件产品主要是控股子公司瑞博斯生产的控制器和伺服驱动产品,主要用于Eft独立生产的工业机器人,不在外销售。

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在工业机器人领域,公司的产品主要是铰接式机器人,具有弧焊,装卸,装配,搬运,码垛,研磨,喷涂,切割等功能,可应用于汽车零部件,家具制造。陶瓷卫浴。3C电子等众多行业。本公司的整机产品分为轻型台式(负荷小于10公斤,自重小于50公斤),中小负荷(负荷小于80公斤,自重不超过50公斤),大负荷(载重量大于80公斤),以3公斤,7公斤,20公斤为主。

智能制造系统集成分为生产线产品性能,可分为焊接和铆接,处理和测试,喷涂,研磨和抛光,铸造,智能物流和运输解决方案。

值得一提的是,经过14年的独立,Eft开始根据其技术和产品开发的需求,寻求海外优质的嫁接技术资源。 2015年,它收购了CMA,渗透到喷漆机器人业务,并开发了智能喷涂系统。综合业务; 2016年获得EVOLUT用于一般工业研磨,抛光,金属加工等; 2017年采用智能柔性制造技术收购WFC,用于汽车行业的高端系统集成。

三、财务分析

(一)收入分析

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总体而言,从2016年到2018年,Eft的收入增长迅速。 2017年和2018年,营业收入分别增长55.22%和68.01%,复合年增长率高达61.49%。

高增长背后有两个核心驱动因素。

一方面,这是因为该公司已在同一行业进行了一系列的兼并和收购,并分别于2016年和2017年收购了EVOLUT和WFC。收购完成后,这些公司被纳入合并报表,公司报告期的总收入为1.42亿元,3.13亿元和7.13亿元。

另一方面,扣除上述延伸并购带来的营业收入增长后,公司的内生营业收入分别为3.62亿元,4.69亿元和6亿元。 2017年和2018年的营业收入增长率分别为29.80。 %和27.96%,主要得益于中国工业机器人和系统集成行业的整体改善。通过自主研发和海外并购,吸收消化技术,为下游制造业提供工业机器人智能化改造和系统集成。

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完整的生产线,而机器人整机大多是标准化产品,其中大部分都是进一步加工成系统集成,只有一小部分外部销售。

在产品方面,2017年,公司机器人总收入同比增长58.57%,这更为明显。一方面,国内工业机器人市场需求强劲;另一方面,该公司的部分产品获得了客户的认可,出货量也很大; 2018年整机收入同比增长12.71%。增长率下降的主要原因是下游汽车和3C产业的市场需求波动,这减缓了这些行业制造企业的投资支出。

根据负载类型,机器人可以细分为轻型桌面机器人,中小型负载机器人和大型负载机器人。其中,中小型负载机器人是Efte的主要型号,16至18年的收入分别为1.02。 1亿元,1.17亿元,1.6亿元,复合增长率25.05%。

公司主要通过收购CMA、EVOLUT,消化吸收CMA喷涂、EVOLUT研磨等关键技术,结合自主研发,不断发展壮大相关领域的工业机器人。

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目前,公司中小型负载机器人已形成威涛、家具等一般工业应用的核心竞争力。

公司16-18年系统集成收入3.56亿元,5.76亿元,10.81亿元,复合年增长率74.28%。

一方面,公司在2016年和2017年分别收购了两个系统集成商Evolut和WFC。其中,Evolut主要是一般工业研磨、抛光和金属加工的系统集成商,而WFC主要是汽车行业白车身焊接生产线的系统集成商。

上述两次并购分别为报告期系统整合收入1.42亿元、3.13亿元和7.13亿元。除上述报告期内系统集成业务收入增加外,公司系统集成业务收入分别为2.14亿元、2.64亿元和3.68亿元。2017年和2018年,扣除并购后的系统集成业务收入增长率分别为23.43%和39.56%。

(二)毛利率分析

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总体而言,公司综合毛利率波动较大,特别是2017年,综合毛利率下跌近4个百分点,跌幅近30%。然而,它在2018年已经反弹,但还没有达到2016年的水平。

2017年毛利率大幅下降主要是由于第一大产品系统集成业务毛利率波动所致。同年,该业务毛利率下降5.38个百分点,下降近40%。

以下是对系统集成业务毛利率下降原因的关键分析:

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Eft系统集成业务主要面向两个行业,即汽车行业和一般行业。汽车行业是其传统业务,毛利率相对稳定且略有增加。问题在于一般行业的业务。 2017年,一般行业业务毛利率从上年的16.54%暴跌至7.15%,毛利率下降近60%!这是Effte 17年来毛利率急剧下降的罪魁祸首。

那么,为什么一般工业系统集成项目的毛利率如此之大?这主要是由于意大利EVOLUT公司的毛利率大幅下降。

2017年上半年,意大利经济发展部颁布了国家工业4.0计划,根据该计划,工业机器人的投资可以按投资额的250%折旧。因此,EVOLUT的下游客户根据新的税收政策修改了他们的投资计划。相应的订单签署时间推迟,导致2017年下半年的订单量相对集中.EVOLUT人力不足,因此需要额外的租金和加班费以确保项目按时交付,从而导致项目人工成本。利率下降。

2018年,EVOLUT逐渐受到延迟订单业绩的政策影响,其毛利率逐步恢复,带动综合毛利率回升。

没有比较就没有坏处。以下是Effte毛利率与同行业可比公司的比较:

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五家公司中,埃斯顿的毛利率最高,主要是因为埃斯顿是从自动化零部件业务起家,后来延伸到机器人整机和系统集成业务,零部件业务毛利率一般比整机和系统集成高;同时,由于使用了部分自产零部件,提升了其整机毛利率,所以埃斯顿的毛利率较高。

新松机器人是中国资深机器人供应商。它更早启动了机器人整机和系统集成业务。其系统集成业务和移动机器人技术成熟,成本控制良好。同时,由于应用场景和客户群,其特殊的机器人业务也很特殊。毛利率更高。

该公司由奇瑞汽车公司孵化。它最初是为了提高奇瑞汽车生产线的自动化水平而建立的。因此,它首先开发了整机业务。零部件大多是进口的,成本高。该公司目前处于核心零点。在零部件自行生产之初,毛利率的增长并不明显。

此外,自2015年以来,Eft已前往欧洲收购了许多机器人公司。这些公司规模小,盈利能力差。在技术消化过程中,Eft的早期开发和试错成本。两者都更高,更糟糕的是,汽车行业近年来一直处于衰退之中。

在多重因素下,毛利率不仅波动,而且远低于同行水平,基本上不到行业平均水平的一半!

这是Eft持续亏损16至18年的核心因素。

(三)费用分析

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Effte公司虽然毛利率较低,但费用率相对较高,尤其是2017年,毛利率大幅下降而费用率上升,从16年的26.34%上升至27.86%,其中增加了1.52%百分点主要是由于公司同年收购WFC,以及相关中介机构的费用增加,导致管理费用率增加。

2018年,公司的期间费用率与2017年相比下降了4.14个百分点。除了财务费用下降的影响外,本年度的收入增长导致销售费用率和研发费用率下降,但其管理费用率一直居高不下。冯云军认为,这是近年来频繁收购的结果。

具体来说,Eft的销售费用率低于同行,因为它主要从事系统集成业务,销售费用率相对较低。

在管理费方面,它呈持续上升趋势。 Eft的成本率高于同行业。这主要是由于兼并和收购产生的中介费用,无形资产的摊销以及并购后的管理整合成本较高。股票支付费用也较高。

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作为一家技术驱动的机器人公司,公司的研发费用占收入比率的持续下降,从16年的7.14%下降到5.36%,略低于行业平均水平。

财务费用率的波动主要是汇兑损益。例如,2017年的汇兑损失为877.65万元,2018年的汇兑收益为万元,导致当年的财务费用率大幅下降。

(四)营运能力分析

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应收账款周转率大幅波动,2017年下降,主要原因是EVOLUT应收账款周转率下降。 2018年,应收账款周转率出现反弹,主要原因是2017年9月收购的WFC业务规模较大,应收账款周转率较快。

从行业比较来看,Eft的应收账款周转率也相对较低,与爱斯顿大致相关,低于新松,新时达和库卡。

库存周转率更差。它在过去三年中一直在持续下降。一方面,它是由频繁的兼并和收购引起的。另一方面,汽车和3C等行业的低迷也导致了机器人行业的低迷。

当然,归根结底,仍然缺乏技术实力和产品竞争力不足。

(五)偿债能力分析

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首先看两个短期偿债指标的流动比率和速动比率,这些指标将逐年从16年增加到18年,表明短期偿债能力越来越好。从资产负债率来看,它将从2016年底的70.28%下降到2018年底.41.44%,负债率急剧下降,表明长期偿债能力正在增加。

因此,从三大财务指标的角度来看,Eft的偿债能力不断提高。

正如我们之前所说,该公司的毛利率较低且费用率较高。主要业务一直处于亏损状态。所以问题是,为什么它的偿付能力变得越来越强大?

这是因为2017年和2018年,Eft不断引入投资者,其中2017年股权投资12.76亿元,2018年股权投资2.24亿元。这些股权投资基金大大改善了公司资产。该结构使得偿付能力显着增加。

然而,外部输血不是一个长期的解决方案。它可以提高自身的盈利能力,增强其造血功能,以维持健康发展。

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结束语

埃夫特虽然营收增长迅猛,但是主要归功于频繁的外延并购。反观其盈利能力,可谓是一塌糊涂。

2016年至2018年,Eft扣除非经常性损益后归属于发行人股东的净利润为-82,231,700元,-126百万元,-1.4亿元,合计-34.8亿元,为历年亏损。就金额而言,没有缩小的趋势,但有一个不断扩大的趋势。

作为一家高科技机器人公司,这样的业绩,既不“高端”,也不“智能”,它透露出来的,是公司的技术实力依然薄弱。

智能制造是制造业未来发展的方向。该机器人也被称为“制造王冠顶部的珍珠”。对于Eft来说,这是增加研发工作,提高技术水平和提高盈利能力的正确途径。